Από το 2,5 p/bv το 2007 στο 0,51 του 2011 – Οι τράπεζες είναι ακόμη φθηνές ή ακριβές;
03/01/11 - 07:40

Τέλη 2007 ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος διαπραγματευόταν στα 72 δις ευρώ και εμφάνιζε κεφάλαια κοντά στα 31 δις ευρώ.
Το p/bv εκείνης της περιόδου στο 2,3 με 2,5 και μάλιστα θεωρείτο και πολύ ρεαλιστικό σε σχέση με άλλες τράπεζες του εξωτερικού.
Αρχές του 2011 ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται στα 17,5 δις ευρώ και εμφανίζει κεφάλαια 34,5 δις ευρώ ενώ εμφανίζει p/bv περίπου 0,51.

Σε αντίθεση με το παρελθόν δεν είναι σαφές αν το 0,51 είναι ρεαλιστικό.
Μια εύκολη προσέγγιση θα ήταν ότι το p/bv των ελληνικών τραπεζών είναι υπερβολικά χαμηλό.
Θα έπρεπε να εμφανίζουν p/bv στο 1 που σημαίνει διπλάσια κεφαλαιοποίηση από την τρέχουσα.
Ωστόσο όπως τονίσθηκε αυτό είναι η εύκολη προσέγγιση της πραγματικότητας.
Η ρεαλιστική είναι ότι δεν εμφανίζουν τυχαία αποτίμηση 0,51 οι ελληνικές τράπεζες όσον αφορά την σχέση τιμής προς λογιστική αξία.
Υπάρχουν 3 παράμετροι που δεν μπορούν να αξιολογηθούν ποιοτικά και ποσοτικά.
1)Θα υπάρξει επιμήκυνση ή αναδιάρθρωση του χρέους; Αν αυτό συμβεί το 0,51% ίσως να είναι και υπερβολικά υψηλό.
2)Ποια θα είναι η επίδραση στα χαρτοφυλάκια ομολόγων των τραπεζών που φθάνουν τα 54 δις ευρώ; Προφανώς πολύ μεγάλη.
3)Προβληματικά δάνεια και στασιμότητα πως αξιολογούνται αυτά στις αποτιμήσεις;
Το 2011 θα είναι μια χρονιά που θα ξεκαθαρίσει και η εξής παράμετρος, ποια είναι η ρεαλιστική αποτίμηση των τραπεζών με όρους p/bv;
Έχει τονιστεί ότι με όρους p/e οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να παραμένουν ακριβές.
Ωστόσο το 2011 θα αποδειχθεί πόσο ρεαλιστικά αποτιμημένες είναι οι τράπεζες με βάση την σχέση p/bv.
(Προσωπικά δεν αποδέχονται την προσέγγιση πολλών ότι οι τράπεζες είναι φθηνές. Θα ήταν αν εξαλειφόταν ο κίνδυνος της αναδιάρθρωσης του χρέους. Όσο ελλοχεύει αυτός ο κίνδυνος οι τράπεζες δεν θα είναι φθηνές)