Το σύστημα ανησυχεί για haircut 50% στα ελληνικά ομόλογα – Τι ζημία θα υποστούν οι τράπεζες και γιατί τα κεφάλαια του ΤΧΣ δεν θα φθάνουν – Υπάρχει λύση σωτηρίας για την χώρα;
17/05/11 - 07:11

Η βαθύτερη ανησυχία του τραπεζικού συστήματος και εν μέρει δικαιολογημένη είναι μήπως η Ελλάδα βρεθεί σε αδιέξοδο μέσα στους επόμενους μήνες και καταστεί μονόδρομος το haircut.
Η επιμήκυνση του παλαιού χρέους κάκιστα δεν συζητείται ήδη η Ελλάδα έπρεπε να το έχει θέσει στην ατζέντα και να το διαπραγματεύεται σε πολιτικό επίπεδο και εν συνεχεία με τους πιστωτές.

Τραπεζίτες θεωρούν ότι η λύση ενός νέου δανείου των 57 με 60 δις ευρώ δεν θα λύσει το πρόβλημα της χώρας αλλά θα δώσει μια μικρή περίοδο χάριτος στην προσπάθεια της χώρας να διασωθεί.
Η επιμήκυνση του παλαιού χρέους, ή μέρους αυτού θα απαλλάξει την Ελλάδα από αποπληρωμένες ομολόγων τα επόμενα χρόνια και θα επιτρέψει στην Ελλάδα να βρει κεφάλαια μέσα από τις αποκρατικοποιήσεις ώστε να είναι συνεπείς στις υποχρεώσεις της.
Όμως παραδόξως έχει αυξηθεί εσχάτως ο κίνδυνος ειδικά για τον τραπεζικό κλάδο λόγω των συστηματοποιημένων αναφορών ότι «στην περίπτωση haircut οι ελληνικές τράπεζες θα υποστούν μεγάλη κεφαλαιακή ζημία»
Δεν είναι μόνο 12 επενδυτικοί οίκοι που έχουν προβλέψει ότι το haircut θα προκαλέσει μεγάλη κεφαλαιακή απώλεια αλλά εσχάτως και η ΕΕ η οποία προέβλεψε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα ζημιωθούν σε μια μεγάλης κλίμακας αναδιάρθρωση μέσω haircut.
Το haircut θα ζημιώσει τις τράπεζες αυτό είναι ξεκάθαρο και θα πλήξει ανεπανόρθωτα την κεφαλαιακή τους δομή.
Το haircut είναι το χειρότερο σενάριο το ερώτημα όμως είναι πόσο θα χάσουν οι ελληνικές τράπεζες σε ένα haircut 50%;
Οι ελληνικές τράπεζες διαθέτουν 37 δις ευρώ κεφάλαια στο σύνολο τους ή 36 δις η 7 μεγαλύτερες.
Διαθέτουν επίσης 58 δις ευρώ ελληνικά ομόλογα ή 55,7 δις οι 7 μεγαλύτερες.
Αν η Ελλάδα προχωρήσει σε ένα haircut 50% στο χρέος η θεωρητική απώλεια για τις τράπεζες 25 δις ευρώ.
Η πρακτική απώλεια καθώς πρέπει να ληφθεί υπόψη το κόστος κτήσης και άλλες παράμετροι όπως τρέχουσες τιμές ομολόγων, σύνθεση χαρτοφυλακίων κ.α. θα ήταν 18 δις ευρώ.
Δηλαδή ένα haircut 50% θα οδηγούσε σε κεφαλαιακή ζημία 18 δις ευρώ τις ελληνικές τράπεζες και τα κεφάλαια τους από 37 δις ευρώ θα υποχωρούσαν στα 19 δις ευρώ.
Ο κλάδος θα ήταν κεφαλαιακά ανεπαρκής και θα κλονιζόταν η δομή του χρηματοπιστωτικού συστήματος της χώρας καίρια.
Σε αυτή την περίπτωση ο κλάδος μαζικά θα οδηγούνταν στο ταμείο Χρηματοπιστωτικής σταθερότητας το οποίο διαθέτει δυνητικά 10 δις ευρώ κεφάλαια.
Όμως και τα κεφάλαια του ταμείου δεν θα ήταν επαρκή και θα χρειαζόταν το ΤΧΣ επιπλέον κεφάλαια τα 10 να αυξηθούν στα 18 δις ευρώ ώστε να ανταπεξέλθει ο κλάδος στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας που επιβάλλει η ΕΚΤ.
Ήδη το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ανεπίσημα φέρεται να έχει διερευνήσει το ενδεχόμενο να αυξηθεί το ποσό από 10 δις σε 15 με 18 δις ευρώ.
Όμως η ουσία είναι ότι ο τραπεζικός κλάδος θα οδηγηθεί σε βίαιη αναδιάρθρωση και σε βίαιο μετασχηματισμό λόγω της κεφαλαιακής κατάρρευσης που θα οδηγήσει τις τράπεζες.
Σε αυτή την δύσκολη εξίσωση θα πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι οι αντίστοιχες ζημίες για τα ασφαλιστικά ταμεία επίσης θα είναι μεγάλης κλίμακας και ο κίνδυνος κατάρρευσης και ταμείων δεν θα είναι υποθετικό σενάριο αλλά μια ωμή πραγματικότητα.
Το κράτος κερδίζει από ένα haircut αλλά οι κάτοχοι χάνουν έως καταστρέφονται.
Το haircut θα πλήξει ανεπανόρθωτα τις τράπεζες και με κάθε τρόπο πρέπει να αποφευχθεί…..




Τι θα σημάνει ένα haircut για τις μετοχές

Το haircut θα ήταν η χειρότερη λύση για τον ομολογιούχο, για τον κάτοχο ελληνικού χρέους και με κάθε τρόπο πρέπει να αποφευχθεί. Με κάθε τρόπο στην κυριολεξία.
Προφανώς αν η Ελλάδα επιλέξει αυτή την λύση που δεν διαφαίνεται σε αυτή την συγκυρία οι κάτοχοι των ομολόγων απλά θα έχαναν μέρος του επενδεδυμένου κεφαλαίου τους.
Τεράστια ζημία για τους επενδυτές των ελληνικών ομολόγων.

Η ζημία για τον ομολογιούχο θα είναι τεράστια αλλά η δευτερογενής ζημία στον κάτοχο τραπεζικών μετοχών θα είναι πολλαπλάσια.
Ένα haircut στα ομόλογα 50% θα οδηγούσε σε βίαιη πτώση τις τραπεζικές μετοχές.
Επίπεδα για την Εθνική 3 ευρώ, την Alpha και Eurobank 2 ευρώ και την Πειραιώς 0,60 ευρώ θα αποτιμούσαν ένα haircut 40% με 50% στο χρέος.
Ουσιαστικά μια πτώση 35% από τις τρέχουσες τιμές.
Η προσέγγιση αυτή η οποία τυγχάνει να αποτελεί και την αισιόδοξη πλευρά του νομίσματος καθώς με βάση την απαισιόδοξη θα μπορούσαν να καταγραφούν τιμές έως και 50% χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα στηρίζεται σε 4 βασικές παραδοχές.
1)ότι ένα haircut 50% θα οδηγούσε σε κεφαλαιακή απώλεια 20-25 δις ευρώ των τραπεζών
2)ότι οι τράπεζες θα ήταν ανεπαρκείς κεφαλαιακά άρα δεν θα μπορούσαν να επιτελέσουν τον ρόλο τους
3)Θα υποχρεώνονταν σε κρατικοποίηση μέσω της προσφυγής στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας
4)Θα κατέρρεε η κερδοφορία τους, η δομή της ρευστότητας τους, η κεφαλαιακή τους επάρκεια και γενικώς η συνοχή του τραπεζικού συστήματος.