Θα συνεχιστεί το bull market;


To bull market στα commodities καλά κρατεί. Χρυσός, ασήμι και καφές αναδεικνύονται οι πρωταγωνιστές το τελευταίο διάστημα, ενώ ανοδική είναι η τάση και στα υπόλοιπα εμπορεύματα.


Της Αμαλίας Κάτζου


To bull market στα commodities καλά κρατεί. Χρυσός, ασήμι και καφές αναδεικνύονται οι πρωταγωνιστές το τελευταίο διάστημα, ενώ ανοδική είναι η τάση και στα υπόλοιπα εμπορεύματα. Σύμφωνα με την Barclays Capital, οι επενδύσεις στα εμπορεύματα αναμένεται να αγγίξουν τα 500 δισ. δολάρια μέχρι τα τέλη του τρέχοντος έτους, καθώς η σημαντική ενίσχυση των τιμών του πετρελαίου, όπως και το ευρύ ράλι στην αγορά των commodities, φέρνει το ενδιαφέρον των επενδυτών για τη συγκεκριμένη asset class σε επίπεδα που έχουμε να ξαναδούμε από το 2008. Οπως τονίζουν οι αναλυτές, παρά τη σχετικά μεγαλύτερη χρηματοοικονομική πειθαρχία του σήμερα, η γοητεία του εύκολου χρήματος -χάρη στα δισεκατομμύρια φθηνών δολαρίων που έχουν στη διάθεσή τους οι επενδυτές από την αρχή της ύφεσης- σημαίνει πως η παλιά συνήθεια που λέγεται "κυνήγι του ράλι" έχει επιστρέψει. Ο φόβος του πληθωρισμού, επίσης, δίνει μία καλή δικαιολογία για περισσότερες εισροές κεφαλαίων στα commodities.

Μία από τις "λογικές" του να επενδύει κάποιος στις πρώτες ύλες είναι το ότι υποτίθεται ότι αποτελούν ένα εργαλείο hedging έναντι του πληθωρισμού, όταν το δολάριο αποδυναμώνεται για οποιονδήποτε λόγο. Ομως, τα τελευταία χρόνια έχουν δείξει ότι, αν μη τι άλλο, οι υψηλές τιμές των εμπορευμάτων είναι αυτές που τροφοδοτούν την άνοδο του πληθωρισμού. Με την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να έχει ξεκινήσει φέτος τον πρώτο παγκόσμιο γύρο αύξησης των επιτοκίων και τη Fed να επιμένει προς το παρόν στην υπερβολικά χαλαρή νομισματική πολιτική, το αμερικανικό δολάριο φαίνεται έτοιμο να αποδυναμωθεί περαιτέρω, προσελκύοντας περισσότερους επενδυτές έτσι στα εμπορεύματα.

Παράγοντα - κλειδί για την τάση αποτελεί η Κίνα, η οποία είναι ένας από τους κορυφαίους καταναλωτές του κόσμου για πολλά commodities, συμπεριλαμβανομένου του πετρελαίου, του σιδήρου, του χαλκού και η αύξηση της αγοραστικής δύναμης της χώρας θα οδηγήσει σε αύξηση των εισαγωγών της. Σύμφωνα με τους αναλυτές, η ανατίμηση του γουάν αναμένεται να αυξήσει την αγοραστική δύναμη των Κινέζων καταναλωτών, πράγμα που σημαίνει ότι θα καταναλώνουν περισσότερο από το οτιδήποτε. Η Κίνα, η οποία άφησε το γουάν να ενισχυθεί κατά 3,6% το 2010, αναμένεται να επιτρέψει περαιτέρω ανατίμησή του φέτος κοντά στο 5,4% έναντι του δολαρίου, για να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό. Σύμφωνα με τη Citigroup, η ανατίμηση του γουάν είναι το απόλυτα bullish στοιχείο για την αγορά των εμπορευμάτων φέτος. Σύμφωνα με την ίδια, ο χαλκός και ο σίδηρος θα είναι οι μεγάλοι νικητές, ενώ το αλουμίνιο ο μεγάλος χαμένος.

Πετρέλαιο: Διχάζει τους αναλυτές

Σταθερά πάνω από τα 110 δολάρια το βαρέλι διαπραγματεύεται η τιμή του πετρελαίου. Οι υπουργοί Πετρελαίου του OPEC, εξέφρασαν την εκτίμηση ότι οι τιμές του πετρελαίου θα διατηρηθούν πάνω από το επίπεδο των 100 δολαρίων το βαρέλι καθ' όλη τη διάρκεια του 2011. Οχι, όμως, λόγω αδυναμίας της προσφοράς να καλύψει τη ζήτηση, αλλά λόγω των κερδοσκόπων, η δράση των οποίων, όπως δήλωσε ο γενικός γραμματέας του OPEC, Αμπντάλα ελ Μπαντρί, έχει επιβάλει ένα "καπέλο" 15 έως 20 δολαρίων στην τιμή του βαρελιού. Ο ελ Μπαντρί ουσιαστικά επανέλαβε χθεσινή δήλωση του υπουργού Πετρελαίου της Σαουδικής Αραβίας, Αλί αλ Ναΐμι, ο οποίος χαρακτήρισε "αδικαιολόγητα υψηλές" τις σημερινές τιμές του πετρελαίου στις διεθνείς αγορές και απέδωσε την κούρσα του αργού σε κερδοσκοπικές τοποθετήσεις στις προθεσμιακές αγορές πετρελαίου. Η τιμή του αργού στην αγορά της Νέας Υόρκης έχει ενισχυθεί κατά 13% από την αρχή του έτους, ενώ η τιμή του Brent στην αγορά του Λονδίνου έχει εκτιναχθεί κατά 26% υψηλότερα.

Κάποιοι αναλυτές βλέπουν διόρθωση στην αγορά πετρελαίου για δύο λόγους. Ο πρώτος είναι πως η κατανάλωση πετρελαίου καταρρέει με ανάλογο τρόπο που κατέρρευσε στα τέλη του 2008, όταν ο συνδυασμός της τιμής των σχεδόν 150 δολ. ανά βαρέλι και της διεθνούς οικονομικής κρίσης, μείωσε τη ζήτηση κατά το μεγαλύτερο μέγεθος 30 ετών. Ο άλλος ότι η Σ. Αραβία, η μεγαλύτερη παραγωγός στον κόσμο, κάνει σοβαρό λάθος "σφίγγοντας" την αγορά και κατά συνέπεια τραβώντας από τα αποθέματα και προκαλώντας το ράλι τιμών του περασμένου μήνα στα 125 δολ. ανά βαρέλι.
Πάντως, αντίθετη είναι η άποψη της BlackRock, η οποία βλέπει το πετρέλαιο όλο και υψηλότερα. Οπως σημειώνει, η συνεχιζόμενη πολιτική αναταραχή στη Μ. Ανατολή εκτοξεύει τις τιμές του πετρελαίου σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και κάνει πολλούς να αναρωτιούνται για το κατά πόσο η δυναμική που αναπτύσσεται στον κλάδο της ενέργειας αφήνει το περιθώριο να τον θεωρούμε επενδυτική ευκαιρία. Οπως σημειώνει, αν κοιτάξει κάποιος πέρα από τον βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, οι προοπτικές για τους επενδυτές δείχνουν ιδιαίτερα πειστικές, καθώς σε μεσοπρόθεσμη και μακροπρόθεσμη βάση, τα ισχυρά θεμελιώδη είναι πιθανό να οδηγήσουν τον κλάδο του πετρελαίου σε έναν νέο ανοδικό κύκλο. Σύμφωνα με την BlackRock, αντίθετα με το 2010, το 2011 η παγκόσμια ζήτηση πετρελαίου παραμένει ισχυρή σε όλες τις περιοχές της γης, ενώ συνολικά βρίσκεται πάνω από τα επίπεδα-ρεκόρ του 2007.


Ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο

Σε επίπεδα-ρεκόρ σκαρφάλωσαν οι τιμές του χρυσού, καθώς οι επενδυτές αναζητούν "ασφαλές καταφύγιο" για να προστατεύσουν τα κεφάλαιά τους από την άνοδο του πληθωρισμού και την πτώση του δολαρίου. Συγκεκριμένα, η τιμή σποτ του χρυσού ξεπέρασε τα 1.500 δολάρια για πρώτη φορά στην ιστορία, αν και σε πραγματικούς όρους, η προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό τιμή παραμένει κάτω από το ζενίθ της δεκαετίας του '80, στα περίπου 2.300 δολ. ανά ουγκιά. Τον Απρίλιο ο χρυσός σημείωσε κέρδη 5,6%, ενώ το δολάριο υποχώρησε κατά 5,6% έναντι ενός καλαθιού με τα έξι κυριότερα νομίσματα. "Προς το παρόν, το ράλι του χρυσού απολαμβάνει μια υπέροχη ζωή", αναφέρει ο κ. James Steel της HSBC στη Νέα Υόρκη. "Είτε οι κίνδυνοι χρεών προέρχονται από τις ΗΠΑ είτε από την Ευρώπη, ο χρυσός αποδεικνύεται ο μεγάλος κερδισμένος".

Η κορυφαία συμβουλευτική εταιρία στον κλάδο των πολύτιμων μετάλλων GFMS, προβλέπει κύματα αγοραστικού ενδιαφέροντος, που θα οδηγήσουν τις τιμές του χρυσού στα 1.600 δολ. ανά ουγκιά μέχρι τα τέλη του έτους. Οι επενδυτές ανησυχούν τελευταία ότι οι τιμές έχουν σχεδόν κορυφωθεί, γεγονός που έχει πυροδοτήσει κάποιες πωλήσεις. Ομως, οι εντεινόμενες ανησυχίες για τον πληθωρισμό, με την εκτίναξη των τιμών του πετρελαίου και των εμπορευμάτων, η κρίση χρέους της ευρωζώνης και η αναταραχή στη Μέση Ανατολή οδηγούν σε περαιτέρω ενίσχυση των τιμών.
Η εκτίναξη στις τιμές του χρυσού προσφέρει μεγάλες αποδόσεις στους επενδυτές, όπως το κορυφαίο hedge fund του John Paulson, οι οποίοι αγοράζουν χρυσό επειδή στοιχηματίζουν ότι οι κυβερνήσεις και οι κεντρικές τράπεζες δεν θα μπορέσουν να διατηρήσουν την αξία των συναλλαγματικών ισοτιμιών τους όταν θα αποσύρουν τις έκτακτες στρατηγικές στήριξης που επέβαλαν κατά τη διάρκεια της κρίσης. Προσφέρει επίσης μεγάλη ώθηση στις εταιρίες χρυσωρυχείων, όπως η Barrick Gold του Καναδά, η Newmont των ΗΠΑ και η AngloGold Ashanti της Ν. Αφρικής.

Traders και αναλυτές πιστεύουν ότι ο χρυσός θα συνεχίσει να ενισχύεται τους επόμενους μήνες, καθώς είναι ελάχιστοι οι επενδυτές που θέλουν να μειώσουν τις θέσεις τους. Οι θεσμικοί επενδυτές, μετά από κάποιες ρευστοποιήσεις κερδών τον Ιανουάριο, καθώς είδαν τις τιμές να πέφτουν κάτω από τα 1.320 δολάρια, έχουν αρχίσει και πάλι να αγοράζουν. Τα ενεργητικά σε χρυσό των exchange-traded funds, που μειώθηκαν τον Ιανουάριο και τον Φεβρουάριο, έχουν ενισχυθεί κατά 1,38 εκατ. ουγκιές τον Απρίλιο.

"Σήμερα τον χρυσό αγοράζουν σαφώς φθηνότερα οι κάτοχοι ευρώ και γεν, λόγω της αποδυνάμωσης του αμερικανικού δολαρίου, η οποία προκαλείται από τις δημόσιες συζητήσεις γύρω από το αμερικανικό χρέος", παρατηρούν αναλυτές της αγοράς. Και προσθέτουν ότι "οι τρέχουσες πληθωριστικές πιέσεις στην αμερικανική οικονομία απωθούν τώρα από το δολάριο πάρα πολλούς επενδυτές".

Εκτιμήσεις για 1.700 δολάρια

Η τιμή του χρυσού, που ήδη ενισχύεται εδώ και μία δεκαετία, θα κινείται ανοδικά για τα επόμενα 4 χρόνια, αν και με βραδύτερους ρυθμούς, αγγίζοντας τα 1.700 δολάρια ανά ουγκιά το 2015. Αυτό είναι το συμπέρασμα που προκύπτει από δημοσκόπηση του Reuters σε αναλυτές. Η μέση εκτίμηση είναι πως η τιμή του κίτρινου μετάλλου, μετά το νέο ρεκόρ των 1.508 δολ. ανά ουγκιά, έχει περαιτέρω περιθώρια ανόδου της τάξεως του 12,7%, στα 1.700 δολ. μέσα στα επόμενα 4 χρόνια.

Aσήμι-Αγοραστική φρενίτιδα

Σε υψηλό 31 ετών εκτινάχτηκε το ασήμι. Η τιμή-ρεκόρ είναι τα 50,35 δολάρια και είχε σημειωθεί τον Ιανουάριο του 1980. Σημειώνεται ότι το 2010 η τιμή του ασημιού υπερδιπλασιάστηκε, ενώ το πολύτιμο μέταλλο ξεπέρασε σε αποδόσεις τον χρυσό, τον χαλκό και εμπορεύματα όπως το μετάξι, ο καφές και η ζάχαρη. Πέρυσι, η επενδυτική ζήτηση για ασήμι ενισχύθηκε κατά 40%. Το ασήμι είναι το πολύτιμο μέταλλο που χρησιμοποιείται περισσότερο στη βιομηχανία, σε προϊόντα από ηλιακά πάνελς και οθόνες πλάσμα έως χημικούς καταλύτες. H τιμή του σημειώνει κέρδη 21% αυτό το μήνα και 47% από την αρχή του έτους, όντας το πολύτιμο μέταλλο με τις ισχυρότερες επιδόσεις.
Σύμφωνα με διεθνή δημοσιεύματα, τις τελευταίες ημέρες όλοι οι πωλητές ασημιού κάνουν πλέον αποστολή στις παραγγελίες με 2 και 3 εβδομάδες καθυστέρηση, ενώ κάποιοι μεγάλοι πωλητές στην Αμερική αγοράζουν από πελάτες ασημένια νομίσματα με έως και 3 δολάρια πάνω από την ημερήσια τιμή του. Πάντως, ο διάσημος μεγαλοεπενδυτής Jim Rogers, που τάσσεται υπέρ της αγοράς εμπορευμάτων, προειδοποιεί ότι οι τιμές του ασημιού μπορεί να γίνουν επικίνδυνες αν ενισχυθούν περαιτέρω, σε "εξωφρενικά" επίπεδα, ενώ υποστηρίζει ότι θα συνεχίσει να αγοράζει ασήμι, όμως θα πουλήσει όταν οι τιμές αυξηθούν σημαντικά. "Εχω στο χαρτοφυλάκιό μου ασήμι, όμως συνεχίζει και ενισχύεται, θα δημιουργηθεί πρόβλημα αν αυξηθεί σε εξωφρενικά επίπεδα", τόνισε ο Rogers. "Ελπίζω να υποχωρήσει για λίγο". Σύμφωνα με τον Rogers, ένα πολύ επικίνδυνο επίπεδο της τιμής είναι τα 150 δολάρια φέτος, όμως αυτό που συνιστά τέτοια επικίνδυνα επίπεδα εξαρτάται από γεωπολιτικούς και οικονομικούς παράγοντες.

Χαλκός, πλατίνα, παλλάδιο-Διορθωτική πορεία και θετικές προοπτικές

Διορθωτική πορεία ακολουθεί το τελευταίο διάστημα η τιμή του χαλκού, καθώς έχουν αυξηθεί τα αποθέματα σε υψηλά 10 μηνών. Κάποιοι αναλυτές θεωρούν πως η Κίνα, ο μεγαλύτερος καταναλωτής στον κόσμο, θα διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο στη διαμόρφωση των τιμών του χαλκού. Σύμφωνα με τους αναλυτές, εάν η ανάπτυξη της Κίνας κυμανθεί γύρω στο 10%, δεν αναμένεται να εμποδίσει, όπως αρκετοί φοβούνται, την τιμή του χαλκού από το να ανέβει ακόμη υψηλότερα. Το μοναδικό ρίσκο είναι τα κόστη χρηματοδότησης και ο αντίκτυπος που θα έχει στον κλάδο των κατασκευών της χώρας.
Η πλατίνα και το παλλάδιο που έζησαν σημαντικό ράλι το 2010, αναμένεται να συνεχίσουν τους ισχυρούς ρυθμούς της ανόδου και φέτος. Το μεγαλύτερο ράλι αναμένεται ωστόσο να σημειωθεί στο παλλάδιο, το οποίο ήταν και ο νικητής, σε όρους τιμών, το 2010, καθώς η ζήτηση από τις αναδυόμενες αγορές, και ιδιαίτερα την Κίνα, συνεχίζει να είναι εύρωστη. Αλλά και η πλατίνα, η οποία έμεινε πίσω το περασμένο έτος, εκτιμάται πως έως το τέλος του έτους θα βρεθεί και αυτή στο επίκεντρο του αγοραστικού ενδιαφέροντος. Η UBS εκτιμά πως η ζήτηση από την κινεζική αυτοκινητοβιομηχανία αναμένεται να βοηθήσει σημαντικά το παλλάδιο, για το οποίο αναμένει έλλειμμα 231 χιλ. ουγκιών το 2011 και 563 χιλ. ουγκιών το 2013, ενώ, όπως τονίζει ο διαχειριστής κεφαλαίων της Threadneedle Asset Management, κ. Ντέιβιντ Ντονόρα, δεν θα αποτελέσει έκπληξη εάν βλέπαμε την πλατίνα να αγγίζει τα 2.500 δολάρια φέτος.

Στο επίκεντρο και τα αγροτικά εμπορεύματα


Στο επίκεντρο του αγοραστικού ενδιαφέροντος εξακολουθούν να βρίσκονται και τα λεγόμενα αγροτικά εμπορεύματα, με τους ειδικούς μάλιστα να προβλέπουν πως τους επόμενους μήνες θα πρωταγωνιστήσουν στην αγορά εμπορευμάτων. Αξίζει να σημειωθεί πως η κυβέρνηση των ΗΠΑ έχει προειδοποιήσει πως ο πλανήτης είναι αντιμέτωπος με μια παρατεταμένη περίοδο εξαιρετικά υψηλών τιμών τροφίμων. Η εκτίναξη των τιμών θα επισκιάσει τη δυνατότητα των αγροτών να συγκρατήσουν τις τιμές στις αγορές εμπορευμάτων, φυτεύοντας νέες σοδειές. Το υπουργείο Γεωργίας των ΗΠΑ προβλέπει ότι οι ονομαστικές τιμές παραγωγού στην αγορά καλαμποκιού, σιταριού και σόγιας στη σοδειά που αρχίζει με τον θερισμό 2011 θα ανέλθουν σε επίπεδα-ρεκόρ. Εκτιμά, επίσης, ότι ο πληθωρισμός τροφίμων θα εκτιναχτεί στο β΄ εξάμηνο του έτους, καθώς οι τιμές χονδρικής θα φιλτραριστούν στην αλυσίδα προσφοράς, επηρεάζοντας τις τιμές που πληρώνει ο καταναλωτής. Οι τιμές του καλαμποκιού και της σόγιας έχουν εκτοξευθεί από πέρυσι, ενώ ο καφές έχει αυξηθεί πάνω από 60% τα τελευταία τρία χρόνια και η ζάχαρη 70%.

Βαμβάκι: Πολλαπλασιάζει την αξία του

Το βαμβάκι έχει ενισχυθεί κατά 125% τον τελευταίο χρόνο και πολλαπλασιάζει την αξία του με εκθετικούς ρυθμούς, καθώς η προσφορά δεν είναι αρκετή για να καλύψει τη ζήτηση, με τα παγκόσμια αποθέματα να μοιάζουν λίγα μπροστά στις ανάγκες τις Κίνας. Οι εξαγωγές βαμβακιού από τις ΗΠΑ έχουν αυξηθεί εντυπωσιακά, ενώ η Αίγυπτος, 15η μεγαλύτερη παραγωγός χώρα στον κόσμο, έχει περιορίσει δραματικά την παραγωγική της δραστηριότητα, εξαιτίας των πρόσφατων γεγονότων, και η Αυστραλία πρόσφατα ανακοίνωσε πως το 80% της παραγωγής της για φέτος έχει προπωληθεί. Η Κίνα έχει αυξήσει τις εισαγωγές βαμβακιού κατά 31% τον Ιανουάριο, ενώ σκοπεύει να τηις αυξήσει ακόμη περισσότερο, σύμφωνα με επίσημες ανακοινώσεις.

Καφές: Αυξάνεται η ζήτηση

Η περιορισμένη προσφορά του καφέ, τύπου arabica, αναμένεται να ωθήσει τις τιμές στα 4 δολάρια τη λίβρα μέχρι τα τέλη του 2011 αλλά και ο καφές τύπου robusta αναμένεται να ακολουθήσει το ράλι, όπως εκτιμούν οι αναλυτές. Ο καφές τύπου arabica έχει ενισχυθεί κατά 134% σε επίπεδο έτους. Θετικές είναι οι προοπτικές και για την αγορά της ακατέργαστης ζάχαρης, με τους αναλυτές να εκτιμούν πως η τιμή της το 2011 θα ξεπεράσει την κορυφή της δεκαετίας του 1970. Αξίζει να σημειωθεί πως οι τιμές της ζάχαρης και της ενέργειας την τελευταία δεκαετία σημειώνουν υψηλή συσχέτιση, λόγω της χρήσης της ζάχαρης στην παραγωγή αιθανόλης, για την παγκόσμια αγορά αερίου. Οι υψηλότερες τιμές του πετρελαίου τώρα τείνουν να αυξάνουν τη ζήτηση για αιθανόλη, η οποία αποτελεί συστατικό χαμηλού κόστους που χρησιμοποιείται στα καύσιμα. Το spot συμβόλαιο της ζάχαρης έκλεισε το 2010 στα 32 σεντς, έχοντας εκτοξευθεί στην κορυφή των τελευταίων 30 ετών και στα 35 σεντς περίπου, μόλις πέντε ημέρες πριν από την Πρωτοχρονιά.

Σημαντικά κέρδη για καλαμπόκι και σόγια

Οι τιμές του καλαμποκιού και της σόγιας αναμένεται εφέτος να συνεχίσουν το δυναμικό ράλι που σημειώνουν το τελευταίο διάστημα και μάλιστα να "απειλήσουν" τα ιστορικά υψηλά του 2008, ίσως και μέσα στους επόμενους τρεις μήνες. Να σημειωθεί πως το καλαμπόκι τον τελευταίο χρόνο σημειώνει κέρδη 366% και η σόγια 909%. Οι τιμές και για τα δύο εμπορεύματα θα αυξηθούν κατά 18% περαιτέρω ή και περισσότερο, λόγω της απειλής της ξηρασίας στη Νότιο Αμερική και αφού οι traders γνωρίζουν τώρα πολύ καλά την ισχυρή ζήτηση από την Κίνα, η οποία σόκαρε τις αγορές το 2010, προχωρώντας στις μεγαλύτερες αγορές καλαμποκιού από το 1999, όπως υποστηρίζει ο βετεράνος αναλυτής της αγοράς των σιτηρών της ABN Amro κ. Τσάρλι Σερνάτιγκερ.
http://www.axiaplus.gr/Default.aspx?id= ... 108&lang=1