|
Θα συνηθίσουμε τα υψηλά spreads, όπως και τους σεισμούς!
Του Κωνσταντίνου Μαριόλη
Σε υψηλά επτά περίπου μηνών έχουν βρεθεί πλέον τα spreads των ελληνικών ομολόγων, τόσο μετά τις πρόσφατες δυσοίωνες εκθέσεις των Goldman Sachs και UBS για τις ελληνικές τράπεζες, όσο και μετά τις αποφάσεις των Standard & Poor’s και Fitch Ratings για την ελληνική οικονομία.
Η νευρικότητα στην αγορά εξελίχθηκε σε αρνητικό κλίμα, ενώ διάχυτη παραμένει η ανησυχία για το ενδεχόμενο ανάλογης απόφασης από τον οίκο Moody’s.
«Το spread της Ελλάδας, αλλά και της περιφέρειας γενικότερα, είναι προφανές ότι έχει περάσει σε μια καινούρια εποχή», επισημαίνει μιλώντας στο Capital.gr ο κ. Στέργιος Παντόστης, υπεύθυνος διαπραγμάτευσης παραγώγων και συναλλάγματος της Eurobank.
«Προ κρίσης spreads σε ομόλογα της περιφέρειας αλλά και σε εταιρικά ομόλογα δεν νομίζω ότι θα τα ξαναδούμε», αναφέρει χαρακτηριστικά και εκτιμά ότι «η αγορά για πολλά χρόνια στο μέλλον θα τείνει να τιμολογεί πιστωτικούς κινδύνους πολύ πιο συντηρητικά από ότι στο παρελθόν, συμπεριλαμβάνοντας στην εξίσωση αυτό που είναι γνωστό ως tail risk».
«Ωστόσο, είτε από κινήσεις πανικού είτε λόγω της έλλειψης ρευστότητας στην αγορά, ενίοτε παρουσιάζονται αγοραστικές ευκαιρίες απέναντι στις οποίες οφείλουμε να τοποθετούμαστε αναλόγως και να τις εκμεταλλευόμαστε», σημειώνει χαρακτηριστικά.
Νωρίτερα τα πρώτα «σημάδια» πληθωρισμού;
«Τα ιλιγγιώδη ελλείμματα, κυρίως των ΗΠΑ, θα αναγκάσουν τις κεντρικές τράπεζες να δανειστούν όχι μόνο βραχυπρόθεσμα αλλά και σε μακρύτερες διάρκειες, αφενός λόγω των ευνοϊκών χαμηλών επιτοκίων, αφετέρου επειδή είναι υπερβολικά ριψοκίνδυνο για οποιονδήποτε να βασίζεται υπερβολικά σε βραχυπρόθεσμο δανεισμό. Αυτή η υπερβολική προσφορά δεν νομίζω ότι θα βρει ενθουσιώδεις επενδυτές στα τωρινά επίπεδα με αποτέλεσμα οι αποδόσεις να αρχίσουν να ανεβαίνουν απότομα με το νέο έτος, ίσως και στα επίπεδα του 4%», επισημαίνει ο ίδιος.
«Ο κίνδυνος εμφάνισης πληθωρισμού στις ΗΠΑ το 2010 θα μπορούσε να επιφέρει πλήγμα στο αμερικανικό νόμισμα ή στην προσπάθεια της Fed να συσφίξει τη νομισματική πολιτική», εξηγεί, «ενώ την ίδια στιγμή, η Fed εξακολουθεί να μην βιάζεται να αυξήσει τα επιτόκια, ακόμη και μετά τα ενθαρρυντικά στοιχεία για την αγορά εργασίας. Μάλιστα ακόμα και η όποια -έστω μικρή- αύξηση από τα τρέχοντα μηδενικά επίπεδα θα έχει επίπτωση στο δολάριο».
«Οι απόψεις διίστανται όσον αφορά τα επίπεδα των επιτοκίων. Η μια πλευρά υποστηρίζει ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει σε πολύ χαμηλά επίπεδα τουλάχιστον για τα επόμενα δύο χρόνια, με αποτέλεσμα τα κρατικά ομόλογα και της Αμερικής αλλά και της Γερμανίας να φαίνονται ελκυστικά ακόμα και στα τωρινά επίπεδα γύρω στο 3,25% στα 10ετή, με πρώτο στόχο το 3,00% ή και χαμηλότερα», υπογραμμίζει ο κ. Παντόστης.
Η άλλη άποψη, την οποία ο κ. Παντόστης ενστερνίζεται, είναι ότι «η πλεονάζουσα ρευστότητα που έχουν διοχετεύσει οι κεντρικές τράπεζες στην αγορά μάλλον θα επιφέρει τα πρώτα ‘σημάδια’ πληθωρισμού νωρίτερα απ’ ότι περιμένει η αγορά».
Αγορά συναλλάγματος
«Το ζήτημα που παραμένει στο προσκήνιο είναι η τεράστια προσφορά σε αμερικανικά δολάρια που υπάρχει στο σύστημα, λόγω της υπερβολικής ποσοτικής χαλάρωσης από την πλευρά των ΗΠΑ» όπως αναφέρει ο κ. Παντόστης.
«Αυτό άλλωστε διαφαίνεται και από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι οποίες δεν αντικατοπτρίζουν απαραίτητα τα θεμελιώδη μεγέθη. Βασικό παράδειγμα αυτής της ανισορροπίας είναι η ισοτιμία του δολαρίου με το ιαπωνικό γεν, η οποία βρίσκεται σε χαμηλά 15ετίας και δεν αποκλείεται να ‘τεστάρει’ και το επίπεδο των 80 γεν που αποτελεί το χαμηλότερο σημείο. Αυτό είναι δυνητικά ένα οφθαλμοφανές trade, το οποίο όμως αντιμετωπίζει το πρόβλημα ότι είναι τόσο οφθαλμοφανές που είναι ήδη crowded”, σχολιάζει χαρακτηριστικά.
ΕΙΜΑΣΤΕ ΠΛΕΟΝ ΣΕ ΑΝΑΜΟΝΗ ΤΗΣ ΑΠΟΦΑΣΕΩς ΤΗΣ ΕΚΤ
ΝΑ ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΕΙ ΑΠΈΥΘΕΙΑς Ή ΝΑ ΛΑΜΒΑΝΕΙ ΜΕΡΟΣ ΣΤΙς ΔΗΜΟΠΡΑΣΙΕς ΟΜΟΛΟΓΩΝ
ΓΙΑ ΕΝΑ ΤΟΥΛΑΧΙΣΤΟΝ ΠΟΣΟΣΤΟ ΤΟΥ ΔΗΜΟΣΙΟΥ ΧΡΕΟΥΣ
ΤΩΝ ΚΡΑΤΩΝ ΤΗΣ ΕΕ
_________________
Μόνον εκείνοι που έρπουν δεν πέφτουν ποτέ.
ΔΗΜΟΣΘΕΝΗΣ
|
