|
ΑΓΟΡΕΣ
Σάββατο, 30 Απριλίου 2011 - 01:41Πηγή ανησυχίας η αγορά των ETFs;
Στην πιθανότητα να εξελιχθεί η αγορά των ETFs σε δυνητική πηγή συστημικών κινδύνων αναφέρονται δύο πρόσφατες εκθέσεις, που δόθηκαν στη δημοσιότητα νωρίτερα εντός του Απριλίου από το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο και την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών.
Η Έκθεση για την Παγκόσμια Χρηματοοικονομική Σταθερότητα (Global Financial Stability Report) του ΔΝΤ, εξετάζοντας το ζήτημα των μεγάλων κεφαλαιακών εισροών στις αναπτυσσόμενες οικονομίες, σημειώνει ότι αν και φαίνεται μακρινό το ενδεχόμενο να δημιουργηθούν συστημικής σημασίας «φούσκες», οι αποτιμήσεις σε κάποιες αγορές, κυρίως στις μικρότερες μετοχικές αγορές της Λατινικής Αμερικής, εμφανίζονται σχετικά υψηλές και με περιορισμένη ικανότητα να «απορροφήσουν» νέες εισροές μέσω έκδοσης νέων μετοχών. Παρόμοια εικόνα διαμορφώνεται, σύμφωνα με την έκθεση, και στις αγορές ομολόγων της Ασίας, που αποτελούν και το βασικό προορισμό των εισροών κεφαλαίων από το εξωτερικό.
«Κάποιοι συμμετέχοντες των αγορών πιστεύουν ότι η αυξανόμενη δημοφιλία των ETFs ίσως έχει συμβάλει σε αυτές τις ανατιμήσεις και προειδοποιούν ότι η εγγενής μόχλευση των exchange-traded funds (ETFs) μπορεί να αποτελέσει κίνδυνο για την οικονομική σταθερότητα, σε περίπτωση που οι τιμές αρχίσουν να υποχωρούν για μεγάλο χρονικό διάστημα» αναφέρει η έκθεση και σε παράρτημα πέντε σελίδων αφιερωμένο στα ETFs κάνει λόγο για κινδύνους που ελλοχεύουν από την αυξανόμενη πολυπλοκότητα της συγκεκριμένης αγοράς και από το δυσανάλογα μεγάλο μέγεθος κάποιων ETFs σε σχέση με τις κεφαλαιοποιήσεις των υποκείμενων αγορών.
Ιδιαίτερη αναφορά κάνει ο συντάκτης του παραρτήματος, Narayan Suryakumar, στο «ταχύτερα αναπτυσσόμενο κομμάτι» αυτής της αγοράς, τα νέου τύπου και μοχλευμένα ή «αντίστροφα» ETFs, όπου στο γ’ τρίμηνο του 2010 βρίσκονταν τοποθετημένα συνολικά 41 δισεκατομμύρια δολάρια, με έκθεση κυρίως σε αμερικανικές και ευρωπαϊκές μετοχές.
Στην έκθεση του ΔΝΤ εκφράζεται αμφιβολία για την επάρκεια της διαφάνειας που υπάρχει σήμερα στη λειτουργία της αγοράς των ETFs και του εποπτικού πλαισίου, αλλά και ανησυχία για την πιθανότητα να δημιουργηθούν συστημικής βαρύτητας κίνδυνοι, ειδικά σε περίπτωση πτωτικής κίνησης των αγορών.
Σημειώνεται επίσης ότι ο ρυθμός ανάπτυξης της αγοράς των ETFs αναμένεται να επιταχυνθεί μεσοπρόθεσμα, με δεδομένο ότι προσφέρουν πλεονεκτήματα κόστους καιν αυξημένη πρόσβαση στια αναδυόμενες οικονομίες, κάτι που σύμφωνα με την έκθεση του ΔΝΤ μπορεί να λειτουργήσει ως κίνητρο για την εισαγωγή ακόμη πιο πολύπλοκων προϊόντων και η αυξανόμενη αυτή πολυπλοκότητα αρχίζει να κεντρίζει το ενδιαφέρον των αρχών σε ΗΠΑ και Ευρώπη.
Παρόμοια είναι η εικόνα που περιγράφει η έκθεση της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών, έκτασης 17 σελίδων, υπογεγραμμένη από τον Srichander Ramaswamy, με τίτλο «Market structures and systemic risks of exchange-traded funds».
Και εδώ ο συντάκτης κάνει λόγο για μία ταχέως αναπτυσσόμενη και αυξανόμενης πολυπλοκότητας αγορά, για έλλειψη διαφάνειας και για ενδεχόμενο συσσώρευσης συστημικών κινδύνων από την εγγενή μόχλευση αυτών των προϊόντων, στην περίπτωση πτωτικής κίνησης των αγορών.
Μεταξύ άλλων, η έκθεση αναφέρει πως «η αντίληψη ότι η αγορά των ETFs διαθέτει μεγάλη ρευστότητα μπορεί να οδηγήσει στην υποτίμηση των κινδύνων που ίσως προκύψουν. Κάτω από αυτές τις συνθήκες, μία αναθεώρηση αυτής της αντίληψης θα μπορούσε να έχει σημαντικές συνέπειες στην φυσιολογική λειτουργία των χρηματοοικονομικών αγορών».
Και υπογραμμίζει, ότι η πολυπλοκότητα των προϊόντων αυτών έχει αυξηθεί κατ’ αναλογία με το ενδιαφέρον των επενδυτών και τη διάθεσή τους για ανάληψη ρίσκου, με αποτέλεσμα να εισάγονται στην αγορά όλο και πιο «εξωτικά» προϊόντα κάτω από την «ομπρέλα» του ETF.
Χρυσός και εμπορεύματα
Η πρόσφατη ενίσχυση της μεταβλητότητας στις τιμές των εμπορευμάτων έχει αποδοθεί εν μέρει στις ισχυρές εισροές κεφαλαίων στα ETFs, αναφέρει η έκθεση του ΔΝΤ, κυρίως σε όσα παρακολουθούν το χρυσό ως υποκείμενο εμπόρευμα. Κι αυτό, εν μέσω εντεινόμενων ανησυχιών ότι έτσι η στρέβλωση των τιμών διογκώνεται, σε σχέση με τα θεμελιώδη της αγοράς.
Τα ETFs στο χρυσό εμφάνισαν εισροές περίπου 12 δισ. δολαρίων το 2009 και ακόμη 9 δισ. το 2010, με τις τιμές του μετάλλου να ενισχύονται 62% σε αυτό το διάστημα.
Ωστόσο, η αντιστροφή των ροών αυτών τον Ιανουάριο του 2011, με εκροές 3 δισ. δολαρίων μέσα σε ένα μόνο μήνα, οδήγησαν τις τιμές σε απότομη υποχώρηση.
Η δυναμική αυτών των ροών εντείνει την ανησυχία ότι η αυξημένη μεταβλητότητα θα μπορούσε να διαχυθεί ευρύτερα στις αγορές και να επηρεάσει την κίνηση των τιμών, αναφέρει ο Narayan Suryakumar.
O Jon Nadler, αναλυτής της Kitco Metals στο Μόντρεαλ, δήλωνε πρόσφατα στο πρακτορείο Reuters ότι η συμβολή των ETFs στην άνοδο των τιμών του χρυσού ενδεχομένως να φτάνει και τα 300 δολάρια. Ο ίδιος εξέφρασε ανησυχία για το ενδεχόμενο μεγάλων ρευστοποιήσεων από τα hedge funds που έχουν επενδύσει στα ETFs του μετάλλου, μόλις οι διαχειριστές τους επιτύχουν τους στόχους κερδοφορίας που έχουν θέσει ή μόλις αισθανθούν ότι αλλάζει το επιτοκιακό περιβάλλον.
Όπως είπε, μία τέτοια μεγάλη εκροή θα μπορούσε να είναι της τάξης των 200-300 τόνων ή σε ποσοστό 10% -και πλέον- των συνολικών αποθεμάτων χρυσού των ETFs του μετάλλου, ικανή να οδηγήσει την τιμή του χρυσού σε απότομη πτώση ακόμη και κάτω από τα 900 δολάρια η ουγγιά.
Ανησυχία για την επιρροή των ETFs σε μία πτωτική αγορά για το χρυσό εξέφρασε και ο Mark Williams, ειδικός διαχείρισης κινδύνου στο Τμήμα Οικονομικών του Boston University School of Management και πρώην ερευνητής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας.
Αναφερόμενος στην άνοδο κατά 150% των τιμών του αργύρου το 2010 και στα κέρδη 52% μέχρι στιγμής φέτος, σχολίασε πως η άνοδος των τιμών δημιουργεί μεγαλύτερη ζήτηση και προσελκύει περισσότερους κερδοσκόπους με αποτέλεσμα, αν η κίνηση των τιμών «γυρίσει» σε πτωτική, να μεγιστοποιείται αντίστοιχα και η τάση αποεπένδυσης.
Και κάτι τέτοιο θα μπορούσε να συμβεί ευκολότερα, όπως σημείωσε ο Williams, όσο συνεχίζεται η ανάκαμψη της παγκόσμιας οικονομίας και δημιουργούνται οι προϋποθέσεις ενίσχυσης του ενδιαφέροντος των επενδυτών για τις αγορές μετοχών.
Πηγή:www.capital.gr
_________________
Μόνον εκείνοι που έρπουν δεν πέφτουν ποτέ.
ΔΗΜΟΣΘΕΝΗΣ
|
