http://www.capital.gr/News.asp?id=1887437Φόβοι και προσδοκίες εναλλάσσονται τώρα στο Χρηματιστήριο Αθηνών
Φόβους και προσδοκίες δημιουργεί στην αγορά η μαζική εισροή κεφαλαίων που καταγράφεται αυτό το διάστημα στο χρηματιστήριο, καθώς πολλοί είναι εκείνοι που διατυπώνουν εύλογα ερωτήματα για το εάν η συντελούμενη άνοδος είναι διατηρήσιμη, το κατά πόσον το περιβάλλον δικαιολογεί την μεγάλη διεύρυνση των αποτιμήσεων και το πώς θα διαχειριστούν τις θέσεις τους τα δεκάδες ξένα επενδυτικά σχήματα που έχουν «εισβάλλει» στις καθημερινές συναλλαγές.
Όπως λοιπόν εξηγούν ξένοι επενδυτικοί κύκλοι στο Capital.gr, βρισκόμαστε στην πρώτη φάση της διαδικασίας στην οποία έχει μπει η ελληνική αγορά, κατά την οποία τα επιθετικά επενδυτικά κεφάλαια που εισέρχονται απλώς χτίζουν -και μάλιστα σχεδόν αδιακρίτως- θέσεις με βάση μόνον τις βαρύτητες αγοράς και μετοχών στους νέους δείκτες της MSCI στους οποίους θα μεταταχθεί το Χ.Α.
Τα εν λόγω επενδυτικά κεφάλαια θα προχωρήσουν σε δεύτερο χρόνο στην αναδιάρθρωση των χαρτοφυλακίων τους, καθώς θα εξοικειώνονται με τα θεμελιώδη μεγέθη των εισηγμένων και της ελληνικής οικονομίας, διαδικασία που θα συνοδευτεί αδιαμφισβήτητα από μεγάλες διακυμάνσεις, γνώριμες στον κόσμο των αναδυόμενων και τις οποίες δεν έχουμε ίσως συνηθίσει. Σε τρίτη φάση και εφόσον όλα εξελιχθούν κατά το δοκούν σε οικονομία και πολιτικό σκηνικό, θα πραγματοποιηθεί και η έλευση άλλων μεγαλύτερων και ποιοτικότερων επενδυτικών κεφαλαίων με πολύ πιο μακροχρόνιους ορίζοντες από αυτούς που έχουν τα hedge funds.
Την περίοδο αυτή δραστηριοποιούνται στην αγορά τέσσερις κυρίως κατηγορίες επενδυτών με διαφορετική ένταση η κάθε μία. Κατά αρχάς, εισροές πραγματοποιούνται από τα χαρτοφυλάκια παθητικά διαχειριζομένων αμοιβαίων κεφαλαίων που παρακολουθούν τους δείκτες των αναδυομένων στους οποίους θα ενταχθεί η χώρα από τα τέλη Νοεμβρίου. Οι εισροές αυτές εκτιμώνται από μεγάλους ξένους οίκους ότι μπορεί να ανέλθουν από 500 εκατ. άμεσα έως και 1,5 δισ. μέσο-βραχυπρόθεσμα. Η HSBC υπολογίζει τις εισροές στα 827 εκατομμύρια δολάρια (611 εκατ. ευρώ) ενόψει της ένταξης του ελληνικού Χρηματιστηρίου στον MSCI με τις μετοχές, που θα πρωταγωνιστήσουν λόγω της ένταξής τους στο δείκτη της χώρας να είναι η Τράπεζα Πειραιώς, ο ΟΠΑΠ, η Εθνική, η Jumbo, ο ΟΤΕ, τα ΕΛΠΕ, τα Folli-Follie, η ΔΕΗ και η Alpha.
Όπως όμως όλοι βλέπουν, η τρέχουσα άνοδος στο Χ.Α. δεν περιορίζεται μόνον σε αυτές τις μετοχές. Και αυτό συμβαίνει διότι η δεύτερη κατηγορία ξένων που δραστηριοποιείται στο Χ.Α. περιλαμβάνει και ενεργητικά διαχειριζόμενα αμοιβαία που δεν δεσμεύονται από τους δείκτες όσο τα παθητικά, ενώ ή τρίτη κατηγορία δεν είναι άλλη από τα αμερικανικά και βρετανικά hedge funds που βλέπουν στην Ελλάδα «the mother of all recovery trades» όπως το περιγράφουν χαρακτηριστικά κάποια εξ αυτών. Με την διατύπωση αυτή αποκαλύπτουν δε και τους χρονικούς ορίζοντες της στρατηγικής τους.
Επενδυτικοί ορίζοντες 6 έως 9 μηνών, σε περιπτώσεις και βραχύτεροι, και πάντοτε "με το δάχτυλο στη σκανδάλη" όπως σχολιάζει βετεράνος Έλληνας χρηματιστής. Και είναι αυτές οι δύο προηγούμενες κατηγορίες που θα προκαλέσουν και τις μεγαλύτερες διακυμάνσεις στις εβδομάδες και μήνες που έρχονται, ακολουθώντας τον παλμό της ροής των ειδήσεων για την ελληνική οικονομία, τις επιχειρήσεις, αλλά και την πολιτική κατάσταση. Το τελευταίο δε στην παρούσα φάση αποτελεί πολύ σημαντικότερο παράγοντα από τις αποτιμήσεις αφού, όπως εξηγούν, όλη η εισροή κινητοποιείται από την προσδοκία μιας ευρύτερης ανάκαμψης της Ελλάδας. Και έτσι πολιτική αποσταθεροποίηση μπορεί να σημάνει το τέλος της δραστηριοποίησης των hedge funds και των ενεργά διαχειριζομένων αμοιβαίων.
Δεν πρέπει να παραγνωρίζεται ότι το «έργο» τα έχει ξαναζήσει η αγορά τουλάχιστον δύο φορές. Η πρώτη ήταν μόλις πριν ένα χρόνο οπότε και το Χ.Α. ανέκαμψε δραματικά μετά τις εκλογές και την ανάδειξη φιλοευρωπαϊκής κυβέρνησης, για να διορθώσει μετά από μια αρνητική αλληλουχία γεγονότων που ξεκίνησε με το bail in στην Κύπρο και κορυφώθηκε με την έξοδο της ΔΗΜΑΡ από την κυβέρνηση. Η άλλη ήταν στα τέλη της δεκαετίας του ΄90 όταν οι αγορές έπαιζαν ένα στοίχημα ανάλογο με το σημερινό, αυτό της σύγκλισης της Ελλάδας με την ΟΝΕ. Οι παλιότεροι θυμούνται και την περίοδο της κυβέρνησης Μητσοτάκη, όταν στην ουσία αναγεννήθηκε μεταπολιτευτικά το χρηματιστήριο.
Έτσι λοιπόν και τώρα «η βιαιότητα της ανόδου σημαίνει και ανάλογη βιαιότητα στις διορθώσεις» προειδοποιεί ξένος διαχειριστής προσθέτοντας πως διακυμάνσεις της τάξης του ±20% είναι τυπικότατη συμπεριφορά για μια αναδυόμενη αγορά. Και αυτό αναμένεται να επιβεβαιωθεί και στην περίπτωση της Ελλάδας.
Η τέταρτη κατηγορία ξένων επενδυτών αφορά ποιοτικά κεφάλαια μεγάλων επενδυτικών οίκων και sovereign funds που εκτιμούν ότι τα χειρότερα είναι πίσω για τη χώρα και ως εκ τούτου έχει έλθει η ώρα να κυνηγήσουν μακροπρόθεσμες υπεραξίες. Και ακόμα αυτά τα κεφάλαια δεν έχουν εκδηλωθεί στο βαθμό που θα σταθεροποιούσε την μακροπρόθεσμη συμπεριφορά της αγοράς. Πρόκειται, άλλωστε, για τους επενδυτές εκείνους στους οποίους στοχεύουν να μεταβιβάσουν τις θέσεις τους τα hedge funds σε υψηλότερα επίπεδα και το εύρος των κεφαλαίων που μπορεί να τοποθετήσουν στην Ελλάδα είναι απροσδιόριστο και εν πολλοίς θα εξαρτηθεί από την ίδια την πορεία της χώρας και την επανάκαμψη της ορατότητας για την κερδοφορία των επιχειρήσεων και των τραπεζών.
Third Point, Strategic Initiatives, Adelante Asset Management, The Baupost Group, Greylock Capital, Dromeus Capital είναι μερικά μόνον από τα hedge funds που έχουν βάλει πολλά λεφτά στην ελληνική αγορά. Για την ακρίβεια άνω του ενός δισεκατομμυρίου ευρώ από την αρχή του έτους. Σχήματα με παράξενα ονόματα, άγνωστα στους νεότερους αλλά και στους παλαιοτέρους όπως τα Indus Capital, Fred Alger Management, Artisan Partners, Pine Bridge Investment, Sandglass Capital Mgt, RCM Asset Management, Bramshott Capital, Generali και Henderson επιδιώκουν να συμμετάσχουν στο νέο μεγάλο στοίχημα των διεθνών αγορών στο οποίο έχει μετεξελιχθεί η ελληνική υπόθεση.
«Τι και αν ο λόγος τιμής προς προβλεπόμενα κέρδη έχει ήδη εκτοξευθεί ή αν η ουσιαστική βελτίωση της κερδοφορίας των τραπεζών αποτελεί ακόμα μακρινό στοίχημα» διερωτάται Έλληνας χρηματιστής απαντώντας στο ερώτημα του κατά πόσο η αγορά ετοιμάζεται να διορθώσει. Υψηλά Ρ/Ε και διακυμανσιμότητα είναι κανόνας στις αναδυόμενες. Άλλωστε το επισήμανε προ εβδομάδων και ο ισχυρός άνδρας της Templeton, Marc Mobius, όταν εκτίμησε πως δεν υπάρχουν πολλές φτηνές ελληνικές μετοχές. «Βρισκόμαστε στο πρώτο κεφάλαιο της νέας εποχής του Χ.Α. και το κύμα των κεφαλαίων θα φέρει στον αφρό όλους σχεδόν αδιακρίτως. Έπονται συνεχείς διορθώσεις και ανακατατάξεις θέσεων και μετά θα έλθει η ομάδα των επενδυτών που θα κάτσουν εδώ για να εισπράττουν μερίσματα», αναφέρει ο ίδιος.
Είναι λοιπόν η «εμπροσθοφυλακή» της διεθνούς επενδυτικής κοινότητας που κλυδωνίζει τώρα ευχάριστα το Χ.Α. Επενδυτικά σχήματα με αυξημένη διάθεση ανάληψης ρίσκου, τακτικές επιθετικών τοποθετήσεων και βραχυπροθέσμους επενδυτικούς ορίζοντες με στόχο την εγγραφή σημαντικών υπεραξιών σε μικρό χρονικό διάστημα. Το στοίχημά τους όμως είναι η ανάκαμψη της Ελλάδας και αυτό τους τοποθετεί de facto στο στρατόπεδο της χώρας. Όπως άλλωστε επισήμανε πρόσφατα στο Λονδίνο μεγάλος ξένος fund manager σε Έλληνα επιχειρηματία κατά τη διάρκεια road show “όπως τα hedge funds και οι κερδοσκόποι εξώθησαν την Ελλάδα εκτός αγορών το 2010 έτσι την επανατοποθετούν τώρα στον διεθνή επενδυτικό χάρτη».
Πηγή:www.capital.gr
