|
Πάμε να δούμε τα δραματικά γεγονότα του δεύτερου εξαμήνου του 2008.
Στις 24 Σεπτεμβρίου 2008 μεταβιβάζεται στα 6,50 ευρώ ανά μετοχή το 16% της Proton Bank. Το πακέτο κατέληξε στους βασικούς μετόχους κ.κ. Λιανό και Αθανάσογλου ενώ ο πωλητής ήταν το fund IRF, συμφερόντων της κ. Αγγελικής Φράγκου. Το IRF μετά την πώληση του πακέτου διατήρησε συμμετοχή 4,645% στην ΠΡΟΤΟΝ όπου πιθανότατα το πούλησε στην αγορά, χωρίς να απαιτείται να ανακοινώνει τις πωλήσεις του.
Σημειώστε ότι η Αγγελική Φράγκου ήταν η πρόεδρος του διοικητικού συμβουλίου της ΠΡΟΤΟΝ. Μάλλον η κυρία Φράγκου είχε θέση στην μετοχή και λειτουργούσε ως ''βιτρίνα'' ότι η τράπεζα είναι καλή και με τις γνωριμίες της βοηθούσε στην ανάπτυξη. Όμως όταν οι καιροί δυσκολεύουν κανείς δεν θέλει να χάνει λεφτά. Οι βασικοί μέτοχοι συνεχίζουν να κάνουν αγορές μετοχών .... προσπαθούν, κατά τη γνώμη μου, να πείσουν την αγορά ότι όλα πάνε καλώς ... όμως όπως θα εξηγήσω παρακάτω, δεν πείθουν.
Έτσι πρέπει να βρουν κάποιον σύμμαχο, κάποιον δυνατό και ισχυρό φίλο.
Στις 13 Οκτωβρίου 2008 ανακοινώνεται ότι με τη διοίκηση της Proton Bank και μετόχους της που αντιπροσωπεύουν το 26,98% συμφώνησε η διοίκηση της Τράπεζας Πειραιώς, για την αγορά του ποσοστού αυτού με ανταλλαγή μετοχών. Η σχέση ανταλλαγής ορίστηκε σε μία μετοχή Τράπεζας Πειραιώς για κάθε 5,5 μετοχές Proton Bank.
Στις 23 Οκτωβρίου 2009 η Τράπεζα Πειραιώς ανακοινώνει ότι ματαιώνεται η συμφωνία με την ΠΡΟΤΟΝ. Η συμφωνία ματαιώνεται διότι η διοίκηση της ΠΡΟΤΟΝ προτίμησε αντί για έναν ισχυρό σύμμαχο όπως η ΠΕΙΡΑΙΩΣ να ενταχθεί στο πακέτο στήριξης του Ελληνικού κράτους. Εδώ θα αποδειχθεί ότι τη Προτον έκαναν μέγα λάθος .... όπως θα φανεί στη συνέχεια.
Στις 4 Νοεμβρίου 2009 ανακοινώνεται ότι η Πειραιώς και Πρότον συμφώνησαν στο να εξαγοραστεί απο την πρώτη το 31,32% από τους βασικούς μετόχους της δεύτερης με ανταλλαγή τελικά 1 Πειραιώς για 8,25 Πρότον.
Η Πρότον δεν άντεξε στην κρίση ρευστότητας που επικρατούσε στην αγορά εκείνη την περίοδο, έτσι σύρθηκε στην κυριολεξία σε μια συμφωνία ''ταπεινωτική''.
Η κρίση εμπιστοσύνης προς το Τραπεζικό σύστημα που κορυφώθηκε στο τέταρτο τρίμηνο του 2008 στην Ελλάδα, έστειλε πολλούς καταθέτες στα γκισέ της Πρότον όπου ζητούσαν τις καταθέσεις τους, κάτω από το φόβο μην τυχόν και καταρρεύσει η Τράπεζα.
Δείτε πως κινήθηκαν οι καταθέσεις στην Πρότον κατά το τελευταίο 1,5 έτος .... τα ποσά σε δις ευρώ.
1,450 (έτος 2007) ..... 1,415 (τρίμηνο 2008) ..... 1,364 (εξάμηνο 2008) ..... 1,419 (εννεάμηνο 2008) ..... 0,918 (έτος 2008) .... 1,088 (τρίμηνο 2009) ..... 1,260 (εξάμηνο 2009)
Μια τράπεζα καταρρέει και βάζει λουκέτο εάν
1) Τα δάνεια που έχει χορηγήσει είναι κακής ποιότητας .... οι δανειζόμενοι δεν μπορούν να τα αποπληρώσουν, ενώ ταυτόχρονα η τράπεζα δεν έχει εξασφαλιστεί με εγγυήσεις απέναντι σε αυτούς.
2) Κρίση εμπιστοσύνης .... οι καταθέτες αποσύρουν μαζικά τα κεφάλαια τους απο την τράπεζα.
Η Πρότον έπαθε το 2) .... δείτε πως μειώνονται οι τραπεζικές καταθέσεις στο 4ο τρίμηνο του 2008. Από 1,419 δις στις 30 Σεπτ 2008 .... στις 31 Δεκ 2008 έχει η τράπεζα 918 εκ ευρώ .
Αποσύρθηκαν από την τράπεζα 501 εκ ευρώ μέσα σε ένα τρίμηνο .... πτώση καταθέσεων 35% μέσα σε ένα τρίμηνο!!!!!!!!!
Αυτός ήταν ο λόγος που ανάγκασε τη διοίκηση της Πρότον να συρθεί σε συμφωνία με την Πειραιώς.
Στις 05.11.2008 η Πειραιώς ανταλλάσει 2.379.303 ίδιες μετοχές με 19.629.247 μετοχές της Proton Bank. Η αξία αγοράς των ιδίων μετοχών το 2008 ήταν €188.744.718,60, ενώ η αξία κτήσης των ιδίων μετοχών που ανταλλάχθηκαν ήταν €38.116.434,06.
Ουσιαστικά λοιπόν στην Πειραιώς η Προτον στοίχισε
38.116.434,06 : 19.629.247 = 1,94 ευρώ ανά μετοχή
Η Πρότον λοιπόν στοίχισε στην Πειραιώς 1,94 ευρώ .... απο αυτό το νούμερο και πάνω εγγράφει κέρδη.
Στις 14 Ιανουαρίου 2009 η Προτον ανακοινώνει ότι θα λάβει 80 εκ. ευρώ, με έκδοση προνομιούχων μετοχών και κατάργηση του δικαιώματος προτίμησης των παλαιών μετόχων υπέρ του Ελληνικού Δημοσίου.
Θεμελιώδης προσέγγιση
κάνω την εξήγηση ότι δεν πρόκειται να ασχοληθώ με το αν έχει κέρδη ή όχι ... αν ανακοινώνει ζημιές ή όχι η τράπεζα ... μελετάμε τραπεζικό ισολογισμό και αυτό που μας ενδιαφέρει είναι να δούμε πόσο μοχλευμένα είναι τα ίδια κεφάλαια της, τι κινδύνους κρύβει, την ποιότητα των δανείων της και τέλος ποια είναι η αξία (ΒV) της τράπεζας.
Ξεκινάμε με βάση τα στοιχεία του 6μήνου .......
Οι συνολικές υποχρεώσεις της τράπεζας είναι 2,41 δις ευρώ όπου :
1) 1,260 δις είναι οι τραπεζικές καταθέσεις (απο 918 εκ ευρώ στο τέλος του 2008)
Οι καταθέτες λοιπόν επιστρέφουν στην ΠΡΟΤΟΝ ... η εμπιστοσύνη αποκαθίσταται.
Από αυτά τα 1,260 δις τα 899 εκ (71,34%) είναι προθεσμιακές καταθέσεις ιδιωτών, τα 151 εκ (11,98%) αφορούν καταθέσεις επιχειρήσεων , 63,9 εκ (5,07%) είναι καταθέσεις ταμιευτηρίου.
2) 1,074 δις ευρώ είναι υποχρεώσεις προς τράπεζες και πιστωτικά ιδρύματα.
Το σύνολο του ενεργητικού είναι 2,767 δις όπου
1) 1,087 δις ευρώ ( 39,28% του συνόλου του ενεργητικού) είναι δάνεια που έχουν χορηγηθεί σε πελάτες .... στο σύνολο των δανείων η τράπεζα έχει κάνει προβλέψεις για επισφάλειες ύψους 5%, όταν οι υπόλοιπες τράπεζες (δείτε συγκριτικό πίνακα του άρθρου Ελληνικές τράπεζες ΠΡΟΤΟΝ) κάνουν προβλέψεις ύψους 2,5% για επισφάλειες. Εδώ να πω ότι η Τράπεζα της Ελλάδος μιλάει για μελλοντικές επισφάλειες ύψους 10% (ίσως και να είναι λίγο υπερβολική .... έχει βέβαια σημασία τι είδους δάνεια έχει δώσει η κάθε τράπεζα και τι επικινδυνότητας είναι)
Η σύνθεση των δανείων της τράπεζας είναι:
Στεγαστικά 38,414 εκ ευρώ ( 3,53% του συνόλου των δανείων)
Καταναλωτικά 109,460 εκ ευρώ (10,06%)
Πιστωτικές κάρτες 32,049 εκ ευρώ (2,94%)
Δάνεια σε επιχειρήσεις 882,520 εκ ευρώ (81,14%)
Εδώ να πω ότι όταν μια τράπεζα έχει πολλά στεγαστικά δάνεια τότε οι επισφάλειες είναι μικρότερου ύψους και θεωρούνται λιγότερο επικίνδυνα ( η ΕΤΕ για παράδειγμα έχει κυρίως στεγαστικά δάνεια) ..... αντίθετα όταν η τράπεζα έχει πολλές πιστωτικές κάρτες τότε αυτά τα δάνεια είναι υψηλού κινδύνου και η τράπεζα θεωρείται υψηλού ρίσκου.
Τα δάνεια σε επιχειρήσεις είναι δύσκολο απο εμάς να εκτιμηθεί ο κίνδυνος τους, διαβάζοντας έναν Ισολογισμό χωρίς άλλη πληροφόρηση .... μπορεί να είναι μηδενικός ο κίνδυνος, μπορεί να είναι και υψηλότατος ο κίνδυνος αν δανείζει η τράπεζα τα ΕΝΚΛΩ ας πούμε.
Ας κάνω μια υπόθεση ότι οι επισφάλειες φτάνουν τελικά στο 10% .... αυτό σημαίνει ότι η τράπεζα θα πρέπει να διαγράψει απο το ενεργητικό της άλλα 58 εκ ευρώ. Κρατάμε αυτό το νούμερο στο μυαλό μας και προχωράμε .....
2) Χρεόγραφα εμπορικού χαρτοφυλακίου 847 εκ ευρώ (30,61% του συνολικού ενεργητικού)
Απο αυτά τα 287,9 εκ ευρώ αφορούν κρατικά ομόλογα και τα 555,206 εταιρικά ομόλογα.
(στα εταιρικά ομόλογα είναι αδύνατο εμείς να εκτιμήσουμε πόσα απο αυτά μπορεί να είναι επισφαλή)
3) η τράπεζα έχει στα ταμεία της και σε καταθέσεις σε άλλα πιστωτικά ιδρύματα κεφάλαια ύψους 235,793 εκ ευρώ (πάνω κάτω όσο είναι και η καθαρή της θέση)
Η λογιστική θέση της τράπεζα αν αφαιρέσω τα 80 εκ ευρώ που οφείλει στο δημόσιο είναι :
276,545 εκ ευρώ δηλαδή 4,41 ευρώ ανά μετοχή.
Αν αφαιρέσω και 58 εκ σε περίπτωση που γίνουν επιπλέον 5% προβλέψεις για επισφάλειες τότε η λογιστική αξία είναι :
218,545 εκ ευρώ δηλαδή 3,48 ευρώ ανά μετοχή
Αν αφαιρέσω και 55 εκ ευρώ κάνοντας μια αυθαίρετη δική μου πρόβλεψη ότι 10% των 555,206 εκ ευρώ των εταιρικών ομολόγων είναι προβληματικά τότε η καθαρή θέση της μετοχής γίνεται :
163,545 εκ ευρώ δηλαδή 2,60 ευρώ ανά μετοχή.
Συμπέρασμα:
Η μετοχή αξίζει σύμφωνα με το 9μηνο της :
4,41 ευρώ ανά μετοχή και κάτω από αυστηρές προϋποθέσεις κατεβαίνει στα 2,60 ευρώ ανά μετοχή.
Η ονομαστική αξία της μετοχής είναι 4,49 ευρώ πράγμα που σημαίνει ότι αν θέλουν οι βασικοί μέτοχοι η τράπεζα να κάνει αύξηση κεφαλαίου τότε η μετοχή πρέπει οπωσδήποτε να πάει πάνω απο τα 4,5 ευρώ.
Σε ένα σταθερό τραπεζικό περιβάλλον η μετοχή θέλει δεν θέλει θα οδηγηθεί άμεσα και βίαια στα 4,5 ευρώ.
Ειναι απο το προσωπικο blog του φιλου μου του kikou04 ,
που ειναι κριμα που δυστυχως δεν συμμετεχει στο forum μας!!!
ΔΙΑΒΑΣΤΕ ΤΑ προσεκτικα φιλοι μου
Φιλε JeanValJean πηρες τις απαντησεις που ηθελες??
_________________
Ο κερδισμένος επενδυτής... Είναι ο ενημερωμένος επενδυτής !!
|
] 
