Warrants


Τι είναι τα Warrants

Παραστατικά απόκτησης μετοχών. Αποτελούν ουσιαστικά δικαίωμα -αλλά όχι υποχρέωση- του κατόχου τους να αγοράσει μετοχές σε προκαθορισμένη τιμή οποτεδήποτε θέλει μέχρι ένα προκαθορισμένο μελλοντικό χρονικό σημείο. Όταν ένα warrant εξασκηθεί, η εταιρεία πρέπει να εκδώσει νέες μετοχές και σαν αποτέλεσμα θα αυξηθεί ο αριθμός των μετοχών της εταιρείας. Παράδειγμα: Όταν λέμε π.χ. ότι η αναλογία μετοχών-warrants είναι 1 προς 4 εννοούμε ότι: για κάθε μετοχή που αγοράζει κάποιος τώρα, στο μέλλον αποκτά το δικαίωμα να αποκτήσει άλλες 4.

Τα Warrants αποκτούν ενδιαφέρον εν όψι του τρόπου επανακεφαλαιοποίησης των τραπεζών προκειμένου να αποκτήσουν CoreTier1 τουλάχιστον 9.

Τι σημαίνει CoreTier1:

Είναι ο δείκτης κεφαλαιακής επάρκειας των τραπεζών, δηλαδή το ποσοστό ιδίων κεφαλαίων σε σχέση με το «άνοιγμα» της τράπεζας. Αυτή τη στιγμή, καθορίζεται τόσο για τις ελληνικές όσο και για τις ευρωπαϊκές τράπεζες στο 8-10%. Π.χ. (πολύ απλοϊκά) Εάν μία τράπεζα έχει ανοιχτεί σε δάνεια και επενδύσεις ύψους 10 δις, θα πρέπει να έχει πίσω στο ταμείο της τουλάχιστον το 1 δις.

Οι ελληνικές τράπεζες προβλέπεται να αποκτήσουν 9% το Core Tier I ως και το 2015 εκ των οποίων το 33,3% με χρήση CoCos. Αυτό σημαίνει ότι από αρνητικά ίδια κεφάλαια που έχουν οι ΕΤΕ-ΕΥΡΩΒ και ΠΕΙΡ ή ελαφρά θετικά η ΑΛΦΑ θα αντλήσουν μέσω ΑΜΚ τα κεφάλαια που χρειάζονται, προκειμένου να ανεβάσουν το Core Tier I σε τουλάχιστον 6%. To υπόλοιπο 3% θα έχει, ήδη, καλυφθεί με CoCos, μια και όπως αποκάλυψε το draft του Μνημονίου οι εκδόσεις CoCos θα προηγηθούν των ΑΜΚ.

Έτσι, οι συστημικές τράπεζες με θετικά σήμερα ίδια κεφάλαια (ΑΛΦΑ) θα έχουν κεφαλαιακή δομή που θα αποτελείται κατά 66,7% από κοινές μετοχές και κατά 33,3% από CoCos. Μικρό ενδιαφέρον παρουσιάζει ο τρόπος ΑΜΚ της Αττικής μια και δεν θεωρείται συστημική.

Για τις υπόλοιπες 2 τράπεζες όμως, με αρνητικά σήμερα ίδια κεφάλαια, η παραπάνω σχέση μεταβάλλεται υπέρ των κοινών μετοχών, καθώς μεγαλώνει το σύνολο των κεφαλαίων που θα πρέπει να καλυφθούν μέσω αύξησης κεφαλαίου, ώστε να ανέλθει το Core Tier 1 σε τουλάχιστον 6%.

Σε κάποιες περιπτώσεις,όπως για παράδειγμα στην Alpha, το ύψος της ΑΜΚ με έκδοση κοινών μετοχών θα μειωθεί τόσο πολύ, που ενδέχεται η αύξηση να καλυφθεί αποκλειστικά από τους ιδιώτες μετόχους και το Τ.Χ.Σ. να καλύψει μόνο την έκδοση των CoCos.

Επιστροφή στα warrants

Όσοι μπουν στις ΑΜΚ θα λάβουν δικαιώματα αγοράς (warrants) για αριθμό κοινών μετοχών, κυριότητας του Τ.Χ.Σ.

Γνωρίζουμε πως το ελάχιστο ποσοστό συμμετοχής που θα πρέπει να καλύψουν οι ιδιώτες είναι το 10% της ΑΜΚ και το Τ.Χ.Σ το υπόλοιπο 90%. Συνεπώς όσοι συμμετάσχουν στην αύξηση θα λάβουν 9 warrants για κάθε 1 μετοχή. Τα warrants θα τελούν υπό διαπραγμάτευση στο ταμπλό του Χ.Α., κάτι που εκτιμάται ότι θα λειτουργήσει ως επιπρόσθετο κίνητρο για τη συμμετοχή των ιδιωτών στις ΑΜΚ.

Οι ιδιώτες θα μπορούν ανά εξάμηνο να εξασκούν τα warrants σε προκαθορισμένη τιμή αγοράς, το ύψος της οποίας θα προκύπτει από την τιμή διάθεσης, συν την σταθερή απόδοση του Τ.Χ.Σ, η οποία θα αυξάνεται κατά 1% κάθε εξάμηνο.

Αν δηλαδή η ΑΜΚ της ΕΤΕ διενεργηθεί στο 1 ευρώ, ο ιδιώτης με την ολοκλήρωση του πρώτου εξαμήνου θα μπορεί να εξασκεί τα warrants στην τιμή των 1,01 ευρώ. Στο τέλος του δεύτερου εξαμήνου η τιμή εξάσκησης θα είναι στα 1,02 ευρώ και στην συμπλήρωση τριετίας θα έχει φθάσει στα 1,06 ευρώ.

Συνεπώς προφανής σκοπός είναι μέσω της κατοχής των 9 warrants η δυνατότητα πλήρους επανιδιωτικοποίησης της τράπεζας καθώς θα δύναται ο ιδιώτης μέτοχος να επαναγοράσει τις 9 μετοχές κατοχής του ΤΧΣ.

Οπως ήδη έχει πρωτύτερα αναφερθεί, οι ιδιώτες που θα μπουν στις αυξήσεις θα έχουν τη δυνατότητα και όχι την υποχρέωση να εξαγοράσουν το σύνολο των κοινών μετοχών, που θα αποκτήσει το Τ.Χ.Σ, ως εγγυητής κάλυψης της ΑΜΚ.

Που ενδιαφέρει κερδοσκοπικά η όλη ιστορία

Στο παρελθόν είχαμε αναφερθεί στη διαδικασία μέσω της οποίας κατά τη διάρκεια μιας ΑΜΚ και με τη χρήση συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης μπορούμε να κλειδώσουμε ένα μικρό κέρδος. Υπάρχει δηλαδή η δυνατότητα κάποιος κατά την διάρκεια πχ της ΑΜΚ της ΕΤΕ να αγοράσει 1000 δικαιώματα και να συμμετάσχει για ισάριθμες ή περισσότερες μετοχές (αδιάθετες) ενώ ταυτόχρονα να πουλήσει 10 προθεσμιακά συμβόλαια ΕΤΕ μηδενίζοντας ουσιαστικά τη θέση του. Συνήθως παίρνει κι ένα πολύ μικρό κέρδος λόγω της διαφοράς τιμής στο ταμπλό. Αυτή τη φορά είναι λίγο καλύτερα τα πράγματα καθώς θα αποκτήσει απ΄την δεδομένη κίνηση και 9000 warrants χωρίς να πληρώσει απολύτως τίποτα.

Απ΄ότι λέγεται θα τελούν υπό διαπραγμάτευση τα warrants. Εννοείται πως αρχικά, στον παρόντα χρόνο, η τιμή τους θα είναι μηδενική. Εάν όμως μελλοντικά η τιμή της ΕΤΕ αυξηθεί στο ταμπλό από 1 ευρώ στο 1,20 τότε θα αποκτήσουν αξία κοντά στο όφελος από την μετατροπή, δηλαδή 20 λεπτά. Συνεπώς με μηδενικό κόστος, με μηδενικό ρίσκο, αποκτάται ένα στοιχείο ενεργητικού που σε βάθος 5ετίας μπορεί και να αποδώσει σημαντικά κέρδη.


(η παρούσα προσπάθεια είναι σχεδόν πρωτόγονη, το πρώτο ενημερωτικό AMK της ΑΛΦΑ Bank που λέγεται πως θα προηγηθεί των αλλων, λογικά θα φωτίσει καλύτερα το θέμα)