Καλημερα και καλη εβδομαδα !!!
Ενδιαφερον ...
ΤΟ ΜΥΣΤΙΚΟ ΟΠΛΟ
Γιατί δεν θα γίνει haircut παρά τις πιέσεις - Γιατί δανειζόμαστε φτηνότερα από την Πορτογαλία; - Η επερχόμενη μεγάλη ήττα των κατόχων CDS
Πριν από λίγες εβδομάδες πραγματοποιηθήκαν δημοπρασίες 3μηνων εντόκων γραμματίων τόσο από το ελληνικό όσο και το πορτογαλικό Δημόσιο. Ενα πολύ σημαντικό γεγονός που πέρασε απαρατήρητο είναι ότι η Ελλάδα, παρά τα διπλάσια spreads, δανείστηκε με 4,10%, ενώ η Πορτογαλία με 4,60%! Η μικρή διαφορά στη διάρκεια των εντόκων δεν δικαιολογεί τη διαφορά των δύο επιτοκίων.
Τι απέδειξε αυτό το γεγονός; Οτι η διαμόρφωση των spreads και των cds σε πανύψηλα επίπεδα είναι αποτέλεσμα μανιπουλαρίσματος των τιμών σε μια ιδιαίτερα ρηχή αγορά.
Την ίδια στιγμή, η αγορά φαίνεται να αδιαφορεί για τέτοια γεγονότα και να στρέφει μάλλον ευήκοον ους στην εντεινόμενη φιλολογία για haircut του ελληνικού χρέους και στις ξαναζεσταμένες αναλύσεις για τις θέσεις των ελληνικών τραπεζών σε ομόλογα και τον κίνδυνο μηδενισμού των ιδίων κεφαλαίων τους σε περίπτωση αναδιάρθρωσης με "κούρεμα" μέχρι και 55%.
Κάτι τέτοιο προβάλλεται ως απειλή για τους εξής λόγους:
1) Για να αποζημιωθούν οι κάτοχοι των cds, δηλαδή όσοι έχουν ποντάρει στη χρεοκοπία της Ελλάδας, θα πρέπει με βάση τις υπάρχουσες συμβάσεις να υπάρξει "πιστωτικό γεγονός" (credit event) κατά ISDA (International Settlement Dealers Association). Ως τέτοιο θεωρείται το "κούρεμα", η στάση πληρωμών, η μονομερής επιμήκυνση κ.λπ. Αντιθέτως, δεν θεωρείται "πιστωτικό γεγονός" που δικαιολογεί την πληρωμή των ασφαλίστρων κινδύνου (cds) η επιμήκυνση με συμφωνία των πιστωτών και εξασφαλισμένη τη χρηματοδότηση της επιμήκυνσης (κάτι δηλαδή που επιδιώκει τώρα η κυβέρνηση).
2) Συμπληρώθηκε ήδη ένας χρόνος από την προσφυγή της Ελλάδας στην τρόικα και από τότε τα cds υπερτριπλασιάστηκαν φθάνοντας τις 1.200 μονάδες. Το δυστύχημα για τους κατόχους τους είναι ότι τα ασφάλιστρα είναι ετήσιο προϊόν και όσοι θέλουν να ανανεώσουν τις θέσεις τους ήδη πληρώνουν και πάλι 12%-13%. Το timing της νέας επίθεσης που συνοδεύεται για λόγους κλίματος και με άγριο σορτάρισμα τραπεζών πρέπει να αποδοθεί και σε αυτό. Ομως υπάρχει και μια εμφανής πλέον επιδίωξη. Ιδού ποια...
3) Πρόκειται για τον έλεγχο των ελληνικών τραπεζών από ξένα funds σε τιμή ευκαιρίας.
Γιατί όμως δεν πρόκειται να γίνει τίποτα από τα παραπάνω;
1ον. Επειδή ακόμη και ένα haircut 50% όχι μόνο δεν λύνει το πρόβλημα, αλλά οριακά μπορεί και να το χειροτερεύει. Γιατί κάτι τέτοιο θα οδηγούσε σε κρατικοποίηση τις τράπεζες και στην ανάληψη των χρεών τους από το κράτος. Μόνον τις εγγυήσεις των 100 δισ. να υπολογίσει κανείς και αθροίσει τα κεφάλαια για την αντικατάσταση των μηδενισμένων ιδίων κεφαλαίων των τραπεζών και την αντίστοιχη ζημιά των ασφαλιστικών ταμείων που θα αναλάβει το κράτος, οδηγείται στο συμπέρασμα ότι το haircut θα μηδενιστεί σχεδόν!
2ον Υπάρχει όμως και ένα μυστικό όπλο για τις τράπεζες. ΟΤΙ ΤΟ 50% ΚΑΙ ΠΛΕΟΝ ΤΩΝ ΕΛΛΗΝΙΚΩΝ ΟΜΟΛΟΓΩΝ ΠΟΥ ΕΧΟΥΝ ΣΤΑ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΑ ΤΟΥΣ ΛΗΓΕΙ ΣΤΑΔΙΑΚΑ ΕΩΣ ΤΟ ΤΕΛΟΣ ΤΟΥ 2012. Αυτό σημαίνει ότι μέσα στους επόμενους 18 μήνες που το ελληνικό Δημόσιο έχει εξασφαλισμένη τη χρηματοδότηση του χρέους από τα 110 δισ. της τρόικας θα αποπληρώνει κανονικά τα ομόλογα αυτά και οι τράπεζες θα αποκτήσουν υγιή ρευστότητα αρκετών 10άδων δισ. ευρώ, με προφανείς τις θετικές επιρροές και στη δουλειά τους αλλά και στη διαχείριση του χρέους.
Το γεγονός αυτό μάλλον θα οδηγήσει σε ήττα τους κατόχους των cds και θα τους αναγκάσει πιθανώς να μετατρέψουν τις γυμνές (naked) θέσεις τους σε "καλυμμένες", με αγορά ομολόγων από τη δευτερογενή αγορά όσο οι τιμές των 10ετων είναι ακόμη χαμηλές για να μετριάσουν τις ζημιές τους. Αυτό το ιδιότυπο short covering θα οδηγήσει σε θεαματική μείωση των spreads και σε δυνατότητα επαναφοράς της Ελλάδας στις διεθνείς αγορές.
Σ.ΣΧ.
http://www.axiaplus.gr/Default.aspx?id= ... 108&lang=1
